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振華港機60320等待荷蘭28萬噸浮吊訂

发布时间:2019-11-09 01:51:27

振华港机(60320)等待荷兰2.8 万吨浮吊订单

振华港机:等待荷兰2.8 万吨浮吊订单

投资要点:

今明两年订单仍饱满,净利润增速预计均能保持在20%以上

公司08年订单为34亿美元,截至目前的09年订单为40亿美元,另外公司正在参与总额近76亿美元的各类项目的投标预计今明两年公司净利润的增速分别在24%和25%左右公司所产产品对全球经济的短期波动不敏感,因此目前的全球经济放缓对公司影响很小

公司重点发展海洋工程装备,工程船为突破口摇钱术:曝光主力最新操作动向

目前公司已寻找了近20个新增长点,其中,海洋工程装备由于市场空间巨大而成了公司的重点发展方向海洋工程装备中的工程船以成为公司进军海洋工程装备的突破口预计未来3-5年,公司工程船舶的收入将以50%左右的速度增长

高端钢结构业务发展顺利,散货机械业务需转型

06年中标美国新海湾大桥的钢结构项目为公司发展高端钢结构业务扫清了障碍,目前该业务发展顺利公司的散货机械业务由于竞争激烈而毛利率偏低公司计划由提供散货机械单机向提供港口散货机械系统转型,以提高利润率

钢价波动是公司面临的最大风险

公司已不能再如以前那样每年底锁定下一年的钢材成本,因此面临着钢材成本波动的风险

盈利预测与投资评级

若不考虑上海港机,我们预计公司08、09、10年能分别实现营业收入250亿元、311亿元和370亿元,实现EPS分别为0.78元、0.97元和1.17元由于股价前期跌幅过大,目前对应的动态市盈率分别只有12倍、10倍和8倍,我们维持其"超强大市"评级

一、今明两年订单饱满,利润能维持20%以上增长

07年,公司实现营业收入210亿元人民币,约合27亿美元08年公司的订单为34亿美元截至目前,公司已签的09年的订单为36亿美元,即将签的订单为3.7亿美元,合计40亿美元左右另外,公司正在参与总额近76亿美元的各类项目的投标

07年,公司的营业收入和净利润的增速分别为23%和25%根据截至目前已获得的订单测算,公司今明两年的营业收入的增速预计分别在19%和25%左右,净利润的增速分别在24%和25%左右

二、并购上海港机,为进军海洋工程装备助力

公司的港口集装箱起重机业务经过近10年的高速发展,目前已进入平稳增长期为了使公司的营业收入和利润继续高增长,公司寻找了多个新增长点:海洋工程装备、陆上重型装备、港机配件、挖泥船市场、挖掘盾构市场、铁路机械市场、门式起重机、船舶动力定位装置、大型锚绞机、大型轴承、非标准大型减速箱等等

其中的海洋工程装备市场容量巨大海洋工程装备包括油气钻采平台、油气存储设施、海上工程船舶等等,07年全球市场规模达到3000亿美元左右因此,公司决定重点发展海洋工程装备海洋工程装备中,起重船技术上与集装箱起重机相近,市场前景较好,毛润率相对较高早在上世纪90年代,公司就已建了几艘几百吨位级的浮吊以自用,所以公司对该产品的建造并不陌生因此公司将其作为进军海洋工程装备的突破口近两年,公司已分别向广州打捞局和海油工程股份公司交付了4000吨级和7500吨级的浮吊目前公司在手浮吊订单共有4艘

另外公司正在与一荷兰业主谈判2.8万吨浮吊的建造事宜

公司已建的工程船的船体主要通过外购解决,公司自身并无造船设施和能力,因而近两三年一直面临着船舶交付期拖延以及成本难以控制等风险然而,公司本次计划收购的"上海港机厂"有造船能力,其有六大业务:集装箱起重机制造、散货机械制造、挖泥船制造、门机制造、盾构机制造以及铁路建设设备制造等与一般的船舶建造方法不同,上海港机厂的挖泥船在平地上建造,建完后再吊入水中或滑入水中这种方法成本低,周期短并购后,振华港机解决了造船问题

参与海洋工程装备制造领域竞争的主要是国内外的造船企业和部分专业海洋装备制造企业在海洋工程装备领域,除工程船舶外,其它装备如油气平台等振华港机目前并无技术和人才储备,也无建造经验,因此目前尚难参与竞争在工程船舶建造领域:与国外竞争对手相比,公司的优势主要是成本低,劣势主要是进入时间短,知名度低,经验缺;与国内竞争对手相比,公司的优势主要是技术开发能力较强,劣势主要是知名度低预计在市场容量庞大的全球海洋工程装备市场,振华港机可能在若干年内只承造工程船舶,并成为该领域内的全球领导者,随后再向其它海洋工程装备进军

预计未来3-5年,公司该业务的收入将以50%左右的速度增长

三、高端钢结构业务也同时取得突破

除了重点发展浮吊外,公司也同时积极发展钢结构业务,并进展顺利公司对钢结构业务的定位为大型的、高端的钢结构,这样既能减少竞争,保持相对理想的利润率,也能充分发挥公司在技术、作业场地以及人才上的优势06年,公司中标了技术难度极大的价值2.5亿美元的美国新海湾大桥的钢结构项目该项目的中标为公司在国际钢结构市场树立了良好形象,为公司发展高端钢结构业务奠定了基础今年6月份,公司中标了价值3.5亿美元的英国海上风电钢结构项目目前公司正在争取澳大利亚价值10亿美元左右的风电钢结构项目

四、散货机械业务将由供应单机向供应系统转型

公司的散货机械业务发展较早,几乎与集装箱起重机同时起步

从收入上看,目前公司的散货机械业务已是公司的第二大业务,收入占主营收入的十分之一然而,由于散货机械的进入壁垒不高,行业内竞争激烈,公司该业务的毛利率很低由于散货机械仍有着较好的发展前景,公司决定继续发展散货机械业务,扩大全球市场份额,更重要的是,改变过去只提供散货装卸机械单机的做法,转而承包整套散货装卸机械系统,从而提高毛利率这一点已有突破,07年公司承包了江苏太仓武港散货装卸系统

五、钢材成本波动将加大

近年来,公司一般在每年年底与钢厂签订下一年用钢量的钢材采购协议,锁定价格和数量因此多年来公司基本不曾为钢材成本烦恼

08年公司所用钢材的数量和价格也已于07年锁定,因此今年钢价上涨对公司今年的业绩无影响

但今年由于钢价涨幅过大,钢厂已不再愿意签订类似的合同这给公司09年用钢的成本锁定带来了难题目前公司正在为09年的用钢积极备货,包括从国外采购部分钢坯,再委托国内钢厂扎成板材预计今年三季度公司能够完成备货预计09年公司所用钢材的成本将同比大大提高由于公司投标报价时已考虑或会考虑钢材成本的因素,因此09年公司产品的毛利率不一定会大幅下滑况且,目前国内市场钢价也已开始走弱

六、盈利预测和投资评级

若不考虑上海港机并入带来的收入,根据行业前景、竞争状况以及公司发展计划等因素,我们预计公司08、09、10年能分别实现营业收入250亿元、311亿元和370亿元,,增速分别为19%、25%和19%

若不考虑上海港机,则预计未来三年公司实现EPS分别为0.78元、0.97元和1.17元由于股价前期跌幅过大,目前对应的动态市盈率分别只有12倍、10倍和8倍,我们维持其"超强大市"评级

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